量化价值投资中最大回撤的评估指标：从原理到实战的深度解析
引言：量化价值投资的核心——风险控制与最大回撤
在量化投资领域，"收益是检验策略的唯一标准"这句话曾被广泛追捧，但经历过2015年股灾、2020年疫情黑天鹅、2022年美联储加息周期的投资者都深刻意识到：没有风险控制的收益，都是空中楼阁。
对于价值投资而言，这一逻辑更加凸显。价值投资的本质是"以合理价格买入优质资产并长期持有"，其核心假设是"价格终将回归价值"。但问题在于：回归的过程可能充满波折，甚至超出投资者的心理和资金承受极限。
比如，2020年3月，美国标普500指数在1个月内下跌34%，不少价值股（如银行、能源股）的跌幅超过40%。如果一个量化价值策略的最大回撤达到30%，即使后续反弹幅度达到50%，也需要2年时间才能恢复本金（假设年化收益15%）。而如果回撤控制在15%，仅需1年即可恢复。
这就是为什么最大回撤（Max Drawdown） 成为量化价值投资中最受关注的风险指标之一。它不仅衡量了策略的"抗跌能力"，更直接关系到投资者的"生存概率"——在极端市场条件下，过大的回撤可能导致投资者被迫止损，从而错过后续的价值回归。
一、什么是最大回撤？定义、公式与计算逻辑
1.1 基础定义
最大回撤（Max Drawdown, MD）是指投资组合在某一时间段内，从峰值到谷底的最大跌幅。用通俗的话来说，就是"